【资料图】

公司于4 月17 日发布2022 年年报，全年累计营收156.2 亿元，同增3.2%；累计归母净利7.1 亿元，同增2.8%，EPS0.35 元，同增2.8%。考虑公司主业增长稳健，订单承接情况向好，光储协同有望增厚利润，维持公司增持评级。

支撑评级的要点

营收净利略增，现金净流出缩小：2022 年公司营收156.2 亿元，同增3.2%，归母净利7.1 亿元，同增2.8%，EPS0.35 元，同增2.8%；2022Q4 公司实现营收45.6 亿元，同减3.9%，归母净利0.5 亿元，同减59.0%。2022 年公司经营活动现金流量净流出1.7 亿元，流出规模缩小。

订单、销量稳增，吨利润略降。2022 年公司实现业务合同187.6 亿元，同增10.7%，根据公司公告，2023Q1，公司新签合同55.0 亿元，同增23.4%，实现良好开局。2022 年公司钢结构销量达112 万吨，同增10.2%，年内钢结构产品售价成本齐降，吨利润略降，吨售价13,944.8 元，同减6.4%；吨成本11,973.7 元，同减7.2%；吨毛利1,971.1 元，同减1.3%；吨费用1,189.7 元，同减2.3%；吨归母净利630.4 元，同减6.7%；吨扣非净利650.5元，同减1.1%。

光储协同，有望增厚利润，作为大型工业厂房承建方，公司具备BIPV、储能等业务引流能力。公司作为具备全产业链竞争优势的承建方，不仅掌握业务流量入口，还开发了适配工业厂房的屋顶光伏解决方案。2023年3 月，公司与国电投集团浙江分公司、国核投资有限公司签署战略合作协议，通过设立合资公司的方式，打通了光储产业链的资金端和资产端，为后续业务铺开创造了有利条件，同月，公司与敏实集团签订首单12.5MW 的分布式光伏发电项目合作，随着组件价格下降，年内分布式光伏业务有望迎来订单释放，增厚公司利润。

估值

公司业绩略不及预期，考虑公司主业增长稳健，部分下调盈利预测，预计公司2023-2025 年收入分别为180.0、211.5、255.1 亿元，归母净利分别为8.4、10.7、13.0 亿元；EPS 分别为0.42、0.53、0.65 元。维持公司增持评级。

评级面临的主要风险

原材料价格大幅波动，BIPV 业务拓展不及预期，下游需求复苏不及预期。