“分裂”的债市投资者

2023-08-07 09:53:36 来源:上海证券报

债牛行至当下,市场正呈现分裂的格局。一方面,纯债基金频现“爆款”,多只基金提前结束募集;另一方面,部分纯债基金屡遭大额赎回,无奈提高基金净值精度。投资者的分歧可见一斑。

与此同时,多只“含权”债基,即“固收+”基金的发行热度逐渐回升,近期发行的部分 “固收+”基金首募规模超过25亿元。

债市波动加大,站在当前时点,后续债券市场如何演绎牵动人心。多家机构表示,要对宏观经济情况、政策落地效果等保持紧密跟踪,债市短期或维持震荡格局。谈及下一步操作,“观望”和“谨慎”成为关键词。


(相关资料图)

纯债基金“冰火两重天”

纯债基金的销售正呈现“冰火两重天”的局面。具体而言,近期,多只纯债基金强势吸金。例如,8月5日,长城锦利三个月定期开放债券基金发布基金合同生效公告,其基金首募规模为51亿元,有效认购总户数为356户。这表明,长城锦利三个月定期开放债券基金的主要“金主”为机构投资者。

相似的剧情也在银华顺和债券基金上演,从基金合同生效公告来看,该基金首募规模为79.6亿元,有效认购总户数同样不足千户,只有338户。

此外,多只债券基金相继宣布提前结束募集。据上海证券报记者不完全统计,7月以来,超10只债券基金发布公告,宣布提前结束募集。

部分债券基金募集期较短。以中航瑞苏纯债债券基金为例,这只基金7月10日起开始募集,原定募集截止日为10月9日。8月3日,中航基金公告称,提前结束基金募集,截止日提前至8月2日。

相比上述强势吸金的纯债基金,部分纯债基金却“烦恼颇多”,面临被大额赎回的窘境。7月以来,据记者不完全统计,至少有10只纯债基金发布公告称遭遇大额赎回,无奈提高基金净值精度,包括泰信汇利三个月定期开放债券基金、财通资管睿兴债券基金、融通通祺债券基金等。

其中,部分纯债基金并不是第一次发布类似的公告。以泰信汇利三个月定期开放债券基金为例,7月18日,泰信基金曾公告称,泰信汇利三个月定期开放债券基金于7月17日发生大额赎回,为维护基金持有人利益,自7月17日起提高基金A类、C类份额净值精度至小数点后8位,小数点后第9位四舍五入。

7月26日,泰信基金再发公告称,泰信汇利三个月定期开放债券基金于7月25日发生大额赎回,自7月25日起提高基金A类、C类份额净值精度至小数点后8位,小数点后第9位四舍五入。

为何纯债基金一边“爆款”频现,一边又屡遭大额赎回?在蜂巢恒利债券基金经理李海涛看来,这一定程度上反映出投资者对债市的看法有分歧。随着国内经济基本面边际上出现好转,部分投资者可能有止盈需求。

“由于去年底债券市场遭遇剧烈调整,今年以来债券收益率普遍从高位下行,纯债基金受益于整体行情表现亮眼,叠加权益市场赚钱效应一般,纯债基金上半年发行一度火热。” 永赢添添欣基金经理刘星宇也有相似的看法。刘星宇认为,随着收益率下行至历史低位,同时政策面对稳增长的诉求明显提升,投资者对于债市的后续走势有所分歧,部分投资者选择兑现收益。

“固收+”产品受热捧

对于纯债基金,投资者态度略显纠结,如若放眼固收类产品整体表现,投资者的偏好正逐渐呈现新的变化:以债券打底,辅以股票和可转债等策略增厚收益的“固收+”基金受热捧。具体来看,8月2日,永赢匠心增利债券基金发布基金合同生效公告,基金首募规模达26.75亿元,募集有效认购总户数为9009户。

据了解,该产品定位为低波动“固收+”基金。从投资比例来看,基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%,投资于股票、可转换债券和可交换债券的比例合计不超过基金资产的20%,其中投资于港股通标的股票不超过股票资产的50%。

同样主打稳健收益的广发集轩债券基金发行也较为火热:首募规模为67.47亿元,募集有效认购总户数为30117户。公开资料显示,广发集轩债券基金投资于股票、可转换债券与可交换债券的合计比例不超过基金资产的20%。

与此同时,7月以来宣告成立的嘉实同舟债券、兴证全球招益债券、华安沣信债券等“固收+”基金首募规模均超过12亿元。

“在目前的市场环境下,‘固收+’产品的特点契合了市场持续追逐高性价比策略的需求。”李海涛分析称,从资产配置理论出发,在经济预期博弈和流动性持续宽松的宏观环境背景下,权益和债券两类资产的预期夏普比都较为优异,且相关性维持低位,对应股债属性兼具的可转债资产表现较好。因此在经济复苏初期,风险均衡的股债混合类产品具有较好的配置价值。此外,今年以来部分中低波动“固收+”产品逆势获得年化6%以上的收益,可以满足目前市场低风险偏好的投资需求。

东海基金的看法也较为相似。其认为,在理财产品净值化背景下,投资者对低波动产品的需求旺盛,但是纯债类产品在低利率环境下难以满足收益预期,“固收+”基金则可以有效地实现波动和收益的平衡。

后市方向何处寻

债券市场近日波动明显加大,尤其7月25日,债市单日调整幅度相对较大,当日10年期国债收益率此前一个交易日上行4.25个基点。

负债端的纠结也体现在投资端。以7月24日至7月28日这一周的机构行为为例,据兴业证券测算,基金、券商等交易盘避险情绪有所升温,现券净卖出力度加大。反观配置盘情况,加仓行为明显,其中农村金融机构现券净买入规模明显增加,保险现券配置力度亦保持较强水准。

站在当下时点,展望债券市场后续表现,公募态度相对较谨慎,强调观察政策的落地结果、加大对宏观经济的跟踪。

“政治局会议召开后,部分投资组合略降低了风险敞口。我们判断,市场焦点将转向后续的具体落地政策及政策效果,等待政策落地期间,债券市场大概率处于观望状态,市场偏震荡运行。”李海涛说。

李海涛认为,一旦政策陆续落地,市场焦点将集中在落地后基本面修复情况。若修复超预期,市场可能偏弱运行;若修复不及预期,市场则会期待更宽松的货币政策,带动收益率下行。另外目前经济基本面处于缓慢的修复期,货币政策大概率依然偏宽松运行,短债反弹空间不大。

华南某公募人士坦言,近期实体经济主动去库存出现企稳迹象,基本面因素开始对债市偏不利,后续将关注是否出现需求的明显修复。下半年债券市场的主线取决于基本面修复与稳增长政策落地情况。

在业内人士看来,后续投资要绷紧流动性管理的弦。刘星宇表示,未来一段时间债券市场胜率仍在。在投资操作上需要注重基金组合的流动性管理,遇到市场超预期调整时,需保证基金组合在能够快速调仓。此外,考虑到年初以来信用利差压缩明显,债券市场目前潜的风险在于赔率,以及当预期出现变化时,赎回负反馈带来的流动性踩踏。

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